加量续作！央行25日将开展10000亿元MLF操作
面对9000亿元MLF到期，中国人民银行连续第九个月加量续作，向市场注入中长期流动性，释放货币政策持续稳增长的积极信号。
中国人民银行11月24日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月25日将开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。
由于当月有9000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，为连续第9个月加量续作。
本月央行还开展了5000亿元买断式逆回购净投放，使得11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，连续四个月处于年内较高水平。
01 操作细节
央行公告显示，11月25日的MLF操作采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”方式。
操作规模达到10000亿元，期限为1年期。
与当月到期的9000亿元MLF相抵后，实现净投放1000亿元。
这标志着央行自今年3月以来，已连续9个月加量续作MLF，向市场持续注入中期流动性。
02 政策背景
央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中明确了中长期资金的投放模式。
目前基本形成每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展1年期MLF操作的规律性投放模式。
这一机制化操作模式有助于稳定市场预期，使金融机构能够更精准地把握流动性状况。
03 原因分析
东方金诚首席宏观分析师王青指出，央行持续注入中期流动性主要有三方面原因。
地方政府债券发行加速是首要因素。10月安排了5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债。
信贷投放需求增强也不可忽视。10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。
此外，11月银行同业存单到期量也有明显增加，这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予支持。
04 政策意义
央行通过MLF等政策工具持续注入中期流动性，显示货币政策延续支持性立场。
王青认为，这有助于资金面保持充裕、助力政府债券发行、稳定市场预期。
在当前经济环境下，这一操作能“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，更好地服务实体经济。
招联首席研究员董希淼表示，11月、12月是全年工作收官的关键时段。在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，“是及时和必要的”。
05 未来展望
对于未来货币政策走向，市场专家给出了不同视角的判断。
董希淼认为，虽然适度宽松的货币政策还有一定实施空间，但“边际效率已经明显下降”。
因此，他建议“市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期”，下一阶段货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。
王青预计，后续央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。
同时，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，“不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能”。
MLF操作已步入机制化运行轨道。央行在第三季度货币政策执行报告中明确，基本形成了每月25日开展1年期MLF操作的固定节奏。
这种透明且可预期的操作模式，不仅为银行体系提供了稳定的中期流动性，更在关键时点为支持信贷增长和债券发行奠定了坚实基础。
随着年末到来，货币政策精准协同的基调将进一步凸显。
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