央行连续九月加量续作MLF，本月操作1万亿元
中国人民银行以持续有力的流动性投放，为年末中国经济保驾护航。
中国人民银行11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了10000亿元MLF操作，期限为1年期。
由于本月有9000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，是央行连续第9个月加量续作。
01 流动性操作概况
临近月末，中国人民银行继续保持中期流动性投放力度。
11月24日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于次日开展中期借贷便利（MLF）操作。
本次操作规模达10000亿元，期限1年，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。
考虑到本月有9000亿元MLF到期，央行MLF净投放规模达到1000亿元。
这是自今年3月以来，央行连续第9个月加量续作MLF，符合市场普遍预期。
02 中期流动性投放全景
MLF操作并非央行本月唯一的中期流动性投放工具。
综合来看，11月央行还通过买断式逆回购净投放了5000亿元资金。
MLF与买断式逆回购两项政策工具合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平。
这一水平已连续四个月处于年内较高水平。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，在5月降准释放长期流动性10000亿元之后，近六个月中期流动性持续处于净投放状态。
03 流动性投放的常态化模式
央行中短期流动性投放已形成稳定节奏。
目前，中国人民银行中短期流动性的投放方式已基本固定。
每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作。
这一常规化的操作为保持市场流动性充裕提供了有力支持。
第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕奠定基础。
04 净投放背后的多重考量
专家分析，央行持续维持中期流动性高水平净投放背后有多重因素。
王青指出，一方面，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模会有明显上升。
另一方面，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，后续还会带动配套中长期贷款较快投放。
此外，11月银行同业存单到期量明显增加，这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。
05 货币政策的支持性立场
此次MLF操作延续了央行近期货币政策取向。
董希淼认为，在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，“及时又必要”。
王青表示，央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。
同时，“释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期”。
2025年第三季度中国货币政策执行报告提出，根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。
06 未来展望：持续宽松可期
展望未来，业内专家预计货币政策将继续保持宽松态势。
王青预计，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。
他进一步表示，不排除年底前后实施新一轮降准的可能。
中信证券首席经济学家明明认为，年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，“资金面或维持相对稳健偏松态势”。
在地方政府持续化债、新型政策性工具落地的情况下，货币政策要继续保持流动性合理充裕来配合，继续稳定市场信心和预期。
央行MLF操作的常态化模式已基本形成——每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展1年期MLF操作。
这种规律性的操作节奏为金融市场提供了稳定的预期。
随着年终临近，市场普遍预期央行将继续维持流动性宽松，不排除年底前后实施新一轮降准的可能。
货币政策与财政政策的协同发力，共同为中国经济稳增长保驾护航。
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