阿里Q3财报：外卖大战烧掉上百亿，阿里值吗？

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-5 03:16:32

阿里Q3财报解读：外卖大战烧掉上百亿，这笔钱花得值吗？
在经历了一个惨烈程度远超外界想象的夏天后，阿里巴巴于2025年11月25日发布的第三季度（自然年2025年Q3）财报，为我们提供了一个审视这场“外卖三国杀”成本与收益的最佳窗口。财报数据显示，以短期利润为代价的激进投资，为阿里在即时零售领域砸开了一片新天地，但其深层战略意图能否实现，以及高昂的代价是否值得，已成为市场和投资者最关心的问题。

一、高昂的成本账单：数百亿亏损与利润“大失血”
阿里在本季度为外卖大战支付了极其沉重的财务代价，主要体现为收入和利润指标的严重背离。

巨额资金投入：根据多家机构测算及财报数据分析，2025年第三季度，阿里的即时零售业务（包括饿了么和淘宝闪购）亏损额在 350亿至380亿元之间。这相当于每天烧掉近4亿元。这笔巨额亏损直接导致集团整体利润指标“跳水”。

经营利润暴跌：本季度，阿里巴巴经营利润仅为 53.65亿元，同比骤降85%；净利润为206.12亿元，同比下滑53%。自由现金流更是从净流入转为净流出 218.4亿元。

费用结构剧变：巨亏的源头是激增的费用。第三季度，阿里的销售和市场费用高达 665亿元，同比暴涨 104.8%，其中估计有约70%-75%（约238亿-256亿元）投向了淘宝闪购的补贴和推广。同时，因订单激增带来的物流成本也显著增加。

二、烧钱换来了什么？战术性成果与战略性疑问
用百亿级别的亏损，阿里在即时零售战场上换取了以下可见的战术成果，但其为电商主站导流的战略初衷，目前成效尚不明朗。

1. 可见的战术成果：市场份额与用户活跃度飙升

订单规模跃升：淘宝闪购在短时间内完成了规模的“闪电战”。根据公司披露，其日订单峰值一度突破 1亿单，周日均订单约8000万单。高盛数据显示，其季度日均单量已飙升至约 7500万单，与行业龙头美团的差距被迅速拉近。

抢占用户心智：通过“0元购”、“超级星期六”等激进补贴，淘宝闪购迅速成为高频流量入口。数据显示，淘宝App的日活跃用户数（DAU）从4月的3.75亿提升至9月的 4.37亿，用户月均打开次数也显著增加。

业务结构优化：随着补贴策略调整，闪购的订单结构正在改善。非茶饮订单（如正餐、日用品）占比已超过75%，每笔客单价较8月环比上涨超过两位数，单均物流成本也有所下降。管理层表示，10月以来，每单亏损已较7、8月高峰期降低了一半。

2. 未明的战略核心：向电商导流的效果存疑
阿里投入巨资的核心战略目的，并非单纯为了外卖业务盈利，而是希望通过高频的即时零售服务，为淘宝、天猫等核心电商业务引流，带来可持续的新增量和低成本流量。然而，这一“大生态”战略的协同效应，在财报中体现得相当有限。

导流贡献微弱：本季度，阿里客户管理收入（CMR，主要为广告和佣金）同比增长10%，但这主要由抽佣率提升驱动。尽管公司提及闪购带动了淘宝月活，但据财通证券等机构估算，即时零售对CMR的正向拉动作用仅在2%-3%左右。中信证券也指出，闪购用户在“双11”期间产生的电商GMV占比仅在 1%左右。

“生态协同”的理想与现实存在差距：理想中“高频外卖撬动低频电商”的路径并不顺畅。例如，用户在淘宝搜索商品时，若看到高达13元的闪购配送费，更可能选择等待数日的普通快递。即时零售的“救急”消费场景，与计划性、探索性的电商购物在用户心智和行为路径上存在天然区隔。

三、深度剖析：“值不值”的三重拷问
判断这笔投入是否值得，需要从多个维度进行审视。

对行业格局的影响：撼动了美团的“铁王座”吗？

改变了竞争版图：通过不计成本的投入，阿里成功将自身从市场挑战者变成了与美团分庭抗礼的巨头。据澎湃新闻等报道，目前外卖市场初步形成了美团、阿里、京东大约5:4:1 的份额格局。美团虽守住了中高价值订单的基本盘（15元以上订单占三分之二份额），但也不得不投入巨资应战，导致其核心本地商业板块首次出现季度亏损。

付出了沉重代价：这场战役没有绝对的赢家。除了阿里自身利润暴跌，也迫使行业整体进入“失血”状态。三季度，三家巨头仅销售和市场费用就同比多花了 614亿元。

对阿里自身的意义：一场代价高昂的“流量突围战”

短期来看，这是一场“必要但不划算”的消耗战。从纯财务角度看，用数百亿亏损换来几十亿的收入增长和有限的导流效果，投入产出比严重失衡。

长期来看，这是一场应对流量焦虑的“战略卡位战”。在抖音、拼多多等竞争对手挤压下，传统电商的流量成本高企。阿里必须找到一个高频入口来激活存量、获取增量用户。即时零售虽然昂贵，但确实在短期内带来了可观的用户活跃度，为阿里争取到了战略调整的时间和新的用户触点。

未来的可持续性：从“烧钱”到“造血”的挑战

补贴不可持续，已明确收缩：阿里管理层在财报电话会上明确表示，第三季度是闪购业务投入的高点，预计下个季度的投入将显著收缩。美团的王兴和京东的许冉也表达了类似“反内卷”、回归理性的观点。

核心考验在于“后补贴时代”：当补贴退潮，依靠低价吸引来的用户留存率如何？优化后的订单结构能否支撑一个健康的单位经济模型（UE）？这些都将决定阿里能否将用真金白银砸出来的市场份额，转化为一项能够长期健康发展的业务。

四、结论与展望
综合来看，阿里Q3因外卖大战烧掉的数百亿元，是一笔 “战术上成功，战略上存疑，财务上昂贵” 的投资。

它成功地帮助阿里在至关重要的即时零售战场上实现了规模跃迁，改变了行业力量对比，并为集团带来了宝贵的用户活跃度。然而，其“为电商导流”的核心战略目标远未实现，巨额亏损已严重侵蚀公司利润和现金流，其可持续性已遭市场和公司自身的质疑。

因此，这笔钱花得 “值”或“不值”，答案取决于评价的时间维度和战略重心：

若仅看短期市场份额和用户数据，这笔钱起到了“奇袭”效果，有一定价值。

若从长期商业健康和战略协同角度看，目前的高额投入尚未换来与之匹配的生态回报，性价比不高。

展望未来，外卖大战已进入下半场，竞争的焦点正从 “资本补贴”转向“效率与生态运营”。阿里能否将淘宝闪购整合进其商业生态，真正实现与核心电商的化学反应，并在此基础上建立可持续的盈利模式，将是衡量这场“千亿战争”最终是否值得的终极标尺。同时，阿里已释放出战略重心调整的信号，在收缩闪购投入的同时，宣布可能进一步加大对AI的投资，试图寻找下一个增长和流量入口。新旧动能能否顺利切换，将决定阿里未来的增长曲线。

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