曙光与海光重组方案终止，二者称转向开放生态协同

xinwen.mobi · 发表于前天 06:57

重组终止背后：国产算力从“内部整合”转向“开放生态”
两家公司股价在半年内暴涨超过60%，原本平衡的合并方案在剧烈波动的资本市场上变得难以维系，让这场千亿重组最终选择了转向。

短短几天时间，国产算力市场经历了从“合体”到“分工”的戏剧性转变。12月9日，海光信息和中科曙光同时发布公告，正式终止筹划近半年的换股吸收合并计划。

根据原方案，海光信息将通过向中科曙光全体A股换股股东发行股票的方式合并中科曙光，交易金额达1159.67亿元。

但到了12月10日的投资者说明会上，海光信息总经理沙超群坦承：“交易方案披露以来，吸并双方的二级市场股价变化较大。”

01 交易内幕：半途而废的千亿合并
这是一场从开始就备受瞩目的资本运作。2025年5月25日，两家公司首次公告筹划重组，从6月9日公布预案到12月9日收盘，两家公司的股价累计涨幅均超过60%。

原定方案是海光信息以换股方式吸收合并中科曙光，换股比例为1：0.5525。然而，市场迅速变化的股价让这一比例失去了合理性。

海光信息的股价从停牌时的136.13元/股飙升至12月9日的219.3元/股，市值突破5000亿元。

双方在最后一次披露进展时仍未决定终止。在11月29日的公告中，两家公司仍表示“各方正在积极推进本次交易相关工作”。这引起了投资者的疑问：为何短短几天后突然宣布失败？

两家公司的情况对比

对比维度海光信息中科曙光
核心业务芯片设计：CPU、DCU 高端计算、存储、数据中心产品
股价表现从5月136.13元/股涨至12月219.3元/股同期累计涨幅超过60%
技术布局开放CPU互联总线协议推出AI计算开放架构
产业定位国产高端芯片设计算力基础设施集成
中科曙光总经理历军在说明会上回应：“11月29日公司及相关各方尚未决定终止本次交易，仍在努力推动本次交易的各项工作。”

02 背后推手：资本市场的热浪与顾虑
海光信息与中国其他芯片公司一样，享受着“AI硬科技集体溢价”的资本盛宴。

整个芯片板块在12月初大涨超过3%，资金流入超3000亿元。在这种市场热度下，海光信息作为国内稀缺的成熟CPU厂商，获得了显著的估值提升。

这让原本计划的合并变得复杂：海光股东担心“优质芯片资产被系统集成业务稀释”，担心整体估值从“稀缺科技”降维至“硬件工程+规模”。

同时，中科曙光股东若坚持原价格，则可能被指责“占便宜”。

两家公司的商业模式和估值逻辑也存在本质差异。

海光信息属于典型的高研发、高壁垒、长周期科技企业，其市值反映的是未来3到5年的技术成长预期。而中科曙光的主业是服务器整机、超算、政企项目和算力集成解决方案，盈利稳定但难以享受科技成长性溢价。

保持独立让海光可以完全享受稀缺性带来的估值溢价，而合并可能降低其估值体系的纯度，让它从“国产CPU稀缺标的”变成“综合算力平台企业”。

03 战略转向：从内部整合到开放生态
这场合并的终止并非合作的终结，而是合作模式的重大调整。

公告明确指出，交易终止不会影响双方后续的持续合作。海光信息将继续与包括中科曙光在内的产业链上下游企业共同推进软硬件优化协同技术研发。

事实上，今年下半年以来，两家公司已在开放生态建设上遥相呼应。中科曙光在今年8月推出国内首个AI计算开放架构，该架构支持多品牌AI加速卡，兼容主流AI计算软件生态。

海光信息则在9月宣布开放CPU互联总线协议（HSL），这一协议作为算力单元之间沟通的语言，可以大幅增强CPU与GPU等外设之间的链接。

海光生态体系已颇具规模，生态伙伴迅速突破6000家，建成了覆盖“芯片设计与制造—整机系统—软件生态—应用服务”的开放创新链和产业链。

04 产业演进：从整合到协同的新路径
国产算力产业正在经历结构性演进。业内分析认为，产业正从“政策驱动、情绪预期”进入“商业结构重塑、生态能力兑现”阶段，单一主体整合模式已难以适配多元化市场需求。

终止合并有助于保留两家公司的独立性，在产业上下游分层推进开放生态，进而打消第三方伙伴顾虑，更好地激发产业链创新活性。

海光信息作为独立芯片供应商，可以为整个国产服务器行业提供核心算力芯片。中科曙光作为整机厂商则可以与其他芯片企业合作，形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的市场化生态。

这种“分工互补、协同发展”的模式也被市场称为国产算力的“双核心”格局，能够避免因企业整合后的战略失误或技术瓶颈影响整个产业的发展节奏。

05 未来前景：开放生态下的双核驱动
两家公司的未来战略已逐渐清晰。中科曙光方面表示，将继续保持独立运营，并承担起国产算力纽带作用。

基于AI计算开放架构，国产芯片、计算系统、大模型等上下游企业可以面向大规模智能计算场景，实现产业链开放跨层优化。

海光信息将继续专注芯片突破，强化高端处理器性能与生态兼容性。对于英伟达H200获准对华出口可能带来的竞争，海光信息认为H200附带销售分成会推高采购成本，市场渗透仍存在挑战。

公司表示其DCU产品将突出安全合规与性价比优势，聚焦细分场景定制。

两家公司在不同层面推动开放生态建设：芯片层的互联协议开放和系统层的计算架构开放。

这种协同不仅限于两家公司，更旨在吸引整个产业链参与，形成更广泛的生态联盟。国产算力的发展正从依靠单一企业的“单点突围”，转向依靠全产业链协作的“生态共进”。

两家公司看似分离，实则走向更深层次的协作。海光信息聚焦芯片，让市场九成以上不同技术路线的AI芯片能够通过其CPU实现算力互通。

中科曙光则在11月推出全球首个单机柜640卡级超节点，适配支持多品牌AI加速卡。

国产算力的航船，正从打造单一“航母”的思路，转向构建分工明确的“联合舰队”。芯片与系统解耦的生态模式，或许正是中国算力产业在全球竞争中打开局面的关键钥匙。

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