博通跌超11%，甲骨文跌超4%，英伟达市

xinwen.mobi · 发表于前天 18:02

“AI神话”突遭冰点：从博通盈利预警看科技股集体恐慌
2025年12月12日的美股市场，上演了一场典型的“好消息变坏消息”的剧本。尽管半导体巨头博通交出了一份营收与利润双双超出预期的财报，市场却报以一场无差别的猛烈抛售。当日，博通股价暴跌超过11%，创下年内最差单日表现。这股寒潮迅速席卷整个科技板块，引领了2025年AI热潮的明星公司英伟达应声下跌超3%，而此前一日已暴跌近11%的甲骨文再跌超4%。一时间，对“AI泡沫”的担忧情绪主导了华尔街。

一、表象：一份“亮眼”财报引发的市场血案
从数据上看，博通的业绩堪称强劲。其最新季度营收同比增长28%至180.2亿美元，其中作为增长引擎的AI芯片销售额同比激增74%，超出市场预期。公司对未来同样乐观，预计下一季度AI芯片销售额将同比翻倍，并披露了高达730亿美元的AI相关订单积压。

然而，正是这份华丽财报中隐藏的“瑕疵”，成为了压垮市场情绪的最后一根稻草。博通在财报电话会议中透露，由于AI服务器系统需要集成更多高成本外部零部件，其部分AI产品的毛利率在短期内将面临下滑压力。这一表态被市场解读为一个危险信号：市场核心的AI故事正从“无限增长”的美好叙事，转向对“烧钱难回本”和投资回报周期的现实拷问。

市场对盈利能力的焦虑并非空穴来风。作为AI基础设施的关键供应商，博通的利润率预警暗示了整个产业链可能正面临成本飙升与盈利滞后并存的困境。投资者开始质疑，为支撑“近乎无穷”的算力需求而进行的天量资本开支，其经济效益是否能在短期内兑现。

二、蔓延：甲骨文“延期”传闻与板块连锁反应
博通的预警并非孤立事件。就在前一天，云服务和数据库巨头甲骨文因营收未达预期而股价重挫，市场对其庞大的AI基础设施扩张计划的融资能力及回报前景充满疑虑。次日，市场再传利空，有报道称甲骨文为OpenAI建设的数据中心部分完工日期可能从2027年推迟至2028年，主要受劳动力和材料短缺拖累。尽管甲骨文官方迅速否认了该报道，强调所有项目均按计划推进，但市场信心已然受挫，其股价在周五再跌超4%。

这两起事件叠加，迅速点燃了市场累积已久的“AI焦虑”。投资者担心，高昂的建设和运营成本、潜在的供应链瓶颈以及不确定的需求落地速度，可能使当前的AI投资热潮难以持续。抛售从博通、甲骨文迅速扩散至整个AI生态链：

芯片板块：费城半导体指数暴跌超5%。AMD、英特尔、美光科技等个股普遍大幅下挫。

基础设施与软件股：AI云端服务提供商CoreWeave、Oklo等公司股价均遭遇两位数跌幅。

科技巨头：微软、谷歌、Meta、亚马逊等大型科技股也未能幸免，普遍收跌。

三、深层：宏观环境收紧与市场风格切换
此次科技股暴跌的背后，还有更深层次的宏观和市场结构原因。

美联储“鹰派”言论施压：在美联储于本周宣布年内第三次降息后，多位地区联储主席发表讲话，强调通胀依然过高，支持维持限制性货币政策。这些“鹰派”言论推动美国国债收益率走高。更高的无风险收益率使得科技股等依赖未来现金流的成长型资产的吸引力相对下降，促使资金从高估值板块撤离。

市场获利了结与板块轮动：在暴跌前，美股主要指数刚刚创下历史新高，AI相关股票更是经历了长达数月的暴涨。例如，博通在2025年内的累计涨幅一度高达75%至80%。如此巨大的涨幅积累了丰厚的获利盘，市场本身存在技术性调整的需求。与此同时，资金正从狂热的科技股流向更具防御性的板块，如日常消费品。

对未来经济数据的观望：市场将目光投向下周将公布的美国非农就业、通胀等重要经济数据，这些数据将为判断经济状况和美联储政策路径提供更清晰的线索。在关键信息明朗前，投资者倾向于锁定利润、降低风险敞口。

四、分歧与展望：长期信仰与短期阵痛
面对市场的剧烈波动，机构观点出现明显分歧。悲观者视此为AI泡沫破裂的序幕。有分析师指出，市场正被“AI焦虑”主导，对巨额资本开支的回报产生了根本性质疑。

然而，更多分析人士倾向于将此视为一次健康的回调。瑞穗证券分析师认为，博通的股价回落更多反映了获利回吐，而非基本面恶化，并重申了买入评级。多家机构强调，AI的长期成长逻辑并未改变，当前的波动是市场在创高后的正常消化。Ameriprise首席市场策略师安东尼·萨格利姆宾指出，市场不可能由同一批股票长期持续领涨，近期的轮动属于正常现象。

影响因素具体内容市场解读
直接诱因博通财报显示AI芯片业务增长强劲，但预警短期毛利率承压。引发对AI投资“烧钱难回本”和盈利周期的担忧。
事件催化市场传闻甲骨文为OpenAI建设的数据中心可能延期。加剧了对AI基础设施扩张可能遇阻、成本超预期的恐慌。
宏观背景美联储官员发表“鹰派”言论，美债收益率上升。压制高估值成长股，促使资金流向价值股和防御板块。
市场结构科技股尤其AI板块前期涨幅巨大，纳指、标普指数刚创新高。积累了丰厚的获利盘，存在强烈的技术性获利了结需求。
综上所述，2025年12月的这场科技股风暴，并非由单一利空导致，而是企业微观预警、行业传闻扰动、宏观政策收紧以及市场内部调整需求多方共振的结果。它标志着市场对AI的投资逻辑正从一个纯粹的增长故事，转向一个更复杂、更注重盈利质量和财务可持续性的新阶段。虽然长期趋势未必改变，但短期阵痛可能仍未结束。对于投资者而言，在狂热中保持一份对基本面的清醒审视，或许是在这场技术革命投资中行稳致远的关键。

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